Piyasaların Moralini Düzelten 3 Gelişme

Oldukça gerilimli bir haftayı fazla bir kayıp vermeden geride bıraktık. Borsalar, yukarı yönde gitmeye çok istekli gözüküyor. Aslında haftaya moralsiz başlayan piyasalar, ikinci gün yakaladığı pozitif havayla, hafta boyunca yükseldi. Dalga boyu, Almanya ve Amerika'da %4, bizde ise %9.5 düzeyinde gerçekleşti.

Geçtiğimiz hafta boyunca piyasaların moralini yükselten üç önemli gelişme olduğunu söyleyebiliriz. Birincisi; Almanya'da Zew Endeksi'nin beklenenden iyi gelmesiydi. Bu piyasalara ciddi moral oldu. Beklenti endeksinin şubat ayında eksi 45'e gerilemesiydi, ancak eksi 39 geriledi. Bu rakam Almanya ve Avrupa'nın ekonomik gidişatının kötüyü aşmak üzere olduğuna işaret etti. Zew Endeksi'nde, 2008 yılının ortasından itibaren ihtiyatlı toparlanma görülüyor. Ancak yine de endeks, tarihi ortalaması olan 30,7'nin çok altında. Buna da dikkat etmek gerekiyor.

İkinci gelişme, Berkshire Hathaway Fonu'nun sahibi ünlü milyarder yatırımcı Warren Buffet'ın sıkıntı yaşayan tahvil sigorta şirketlerini satın almak için 800 milyon dolarlık teklifte bulunmasıydı. Bilindiği üzere, tahvil sigortalayıcıları MBIA, Ambac ve FGIC'ın sermaye sıkıntısına düşmelerinden dolayı AAA olan kredi notlarının kredi derecelendirme kuruluşları tarafından düşürülmesi olasılığı piyasaları baskı altına almıştı. Özellikle MBIA ve Ambac'de not düşüşü yaşanırsa, bu şirketler ciddi bir biçimde zarara uğrayacaktı. Bu durumda bankacılık sektörünün zararı da artacak elbette. Buna rağmen Buffett'ın önerisi tahvil sigortalayan şirketler tarafından hoş karşılanmadı. Zira öneri yalnızca fazla riskli olmayan belediye tahvillerini kapsıyor. Hem de bunun karşılığında, şirketlerin aldığı risk priminin yarısını talep ediyor. Ambac öneriyi ilk reddeden şirket oldu. Diğer iki büyük tahvil sigortacısının da bu öneriye soğuk baktıkları görülüyor. Ancak bu konuya da acil çözüm bulunması lazım. Eğer sigorta şirketleri
sermaye açıklarını kapatamazlarsa not düşüşleri kaçınılmaz görünüyor. Bence bu şirketlerin kendilerini fonlayabilmeleri için iyi bir fırsat olabilirdi.

Konu, Bernanke veya ekonomik büyüme ile ilgili tüm diğer gelişmelerin önüne geçmiş durumda. Gelişmeler piyasalar tarafından yakından izleniyor ve gelen haberlere çok sert tepki veriliyor. Buradan gelecek haberleri yakından izlemekte yarar var.

Üçüncü ve en önemli gelişme ise; ABD'de ocak ayı perakende satış rakamları, aralık ayındaki yüzde 0.4'lük düşüşten sonra ocak ayında beklenen yüzde 0.2-0.3 düşüşün üzerinde gelerek yüzde 0.3 artmasıydı. Perakende satışlar, ABD'de ekonomik birimlerce çok önemsenmektedir. Sürpriz bir şekilde beklentilerden çok iyi gelen veri, piyasaların moralini ciddi düzeltti. Geçtiğimiz aylarda gerçekleşen faiz indirimleri ekonomide ki beklentileri yavaş yavaş değiştirmeye başlıyor.

İçeride de önemli iki gelişme vardı. Birincisi, Merkez Bankası’nın borçlanma faiz oranını % 0,25 puan indirerek yüzde 15,25'e düşürmesiydi. İndirim daha önce piyasalar tarafından fiyatlandığından piyasaları fazla etkilemedi. Dikkat edilmesi gereken gelişme, faiz kararını açıklarken MB’nin, söze büyüme cephesinden başlamasıydı. Toplam talep koşullarının enflasyonla mücadeleye desteğinin sürüyor olması MB açısından önemli. Gıda ve enerji hariç enflasyona bakmaya devam eden MB, orta vadede enflasyonun hedefe yakınsayacağı varsayımını koruyacağını anlıyoruz.

Benim tahminim, bundan sonraki süreçte MB'nin faiz kararları, veri akışına bağımlılığını sürdürecektir. MB, Eylül ayından beri sürdürdüğü faiz indirimlerinin etkisini görmeye çalışarak ne zaman ara vermesi gerektiğini hesaplamaya çalışıyor gibi görünüyor. Fakat büyüme cephesindeki endişeler de devam ediyor. Faizler 25 baz puanlık indirime rağmen reel anlamda yüksek olmaya devam ediyor. Bu nedenle kur cephesinden bir baskı gelmediği sürece, Mart'ta da bir faiz indirimi daha yapılacağını düşünüyorum.

İkincisi ise, uzun süredir yatay seyreden para girişinin bu hafta artış yönünde hızlanmış olmasıydı. Yalnızca perşembe günü 100 milyon YTL'nin üzerinde bir para girişi gerçekleşti. Para girişinde başı yine bankacılık hisseleri çekti. Zira düşüşte de en çok düşen bankacılık hisseleriydi zaten. Birde yabancı yatırım bankalarından Merril Lynch’in Bankacılık sektörü hisseleri için yayınladığı raporda Garanti Bankası için portföy ağırlığını arttırması bankacılık hisselerine yönelik alımları hızlandırdığını söyleyebiliriz. Geçtiğimiz haftalarda, mali sektör hisselerinin diğer sektörlere göre daha çok düşmesinin nedeni, sektörün zor durumda olmasından değil, yurtdışında mali sektör hisselerinde yaşanan depremdi. Yurtdışında, fiyat kazanç oranları neredeyse yarıya düşmüş bankacılık sektörünün yanında, bizim bankalarımızın yüksek fiyat kazanç oranlarından işlem görmesi pek kabul edilebilecek bir durum değildi yatırımcılar açısından. Dolayısıyla en çok gerileme de bu hisselerde görüldü. Şuan ki yükselişte de en çok mali sektörde bir toparlanma görülecektir.

Bu çerçevede önümüzdeki dönem için İMKB Endeks 100'e baktığımızda, ilk hedef 48,500 olarak görünüyor. Ancak oraya ulaşmak için bu hafta yaşanan iyimser havanın önümüzdeki haftalarda da devam etmesi gerekmektedir. Zira piyasalar çok tedirgin ve çok oynak (volatilitesi yüksek). En ufak kötü habere çok hızlı ve kötümser reaksiyonlar veriyorlar. Dolayısıyla bu seviyelerde bir süre daha yatay kalmamız önemli. Eğer piyasalar bu seviyelerden tekrar aşağı sert bir şekilde dönerse, bu sefer 42,500 desteği kırılarak, 38,500 kadar geri çekilme görülebilir. Bu durumun gerçekleşmemesi için gereken şey ise, yurtdışından gelecek iyi haberlerle sağlanacak para girişinin devam etmesi. Dolayısıyla yeni alımlar için önümüzdeki iki hafta yapılacak incelemeler çok önemli olacak gibi gözüküyor.